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反弹还是反转？分阶段多吃！四条主线引领中期修复

发布于：2022-05-24 16:24:06 阅读：评论：10 来源：基金交易见解

中信证券：市场信心逐步恢复，四大主线引领中期修复

投资者信心开始逐步恢复，a股的韧性明显增强，人民币汇率波动和美联储加息对a股的影响也明显衰减。预计市场将开启持续数月的中期修复行情，现代基建、地产、复产、消费修复四大主线缓慢轮动。

一方面，在多重因素的改善下，投资者信心开始逐步恢复。疫情防控形势明显好转，市场坚定了奥米克隆能够得到有效控制的信心；预计4月份将是全年的经济低谷，复工复产将推动经济从5月份开始向好的趋势；海外通胀压力成为矛盾焦点，贸易环境可能阶段性改善；在投资者的仓位得到充分调整后，市场上的抛售压力明显消退，近期出现了增量资金的底部布局。另一方面，汇率波动和美联储加息对a股的影响有所下降。从影响汇率的因素来看，跨境资本流动稳定，持续快速的单边汇率波动难以持续；同时，配置外资净流入恢复，国内投资者对美联储本轮加息的博弈行为也在4月份完成，5月份后明显减弱。

整体而言，市场信心开始逐步恢复，预计A股正式开启持续数月的中期修复行情，建议坚定布局现代化基建、地产、复工复产和消费修复四大主线。

海通证券：市场底部区域已现，以新基建为代表的成长有望阶段性占优

市场的底部区域现在已经存在，目前正在修复中。以新基建(数字经济、低碳经济)为代表的成长阶段较好：政策面：426中财委明确加强基建，新基建投资增长较快。基本面：一季报新基建利润增长较快，PEG性价比较高。市场情况：成长行业超跌，交易情况显示热度较低。中美两国利率与风格相关性低。

中信建投证券：最难时刻过去，前路仍具挑战

最困难的时候已经过去，a股近期反弹明显，独立于美股的强弱。但仍面临国内信贷走弱、基本面触底的压力，总体处于“U型底”。建议在科技创新板中安排疫情后复苏、稳定增长、高景气的方向，重点关注：军工、基建、地产、汽车、食品、煤炭、建材等。

国泰君安证券：吃饭行情，阶段性做多

a股见底需要时间，但阶段性做多的阻力小于做空。吃大盘，把握反弹窗口，但不宜追高。350-3200以上动能会衰减。利用反弹窗口切线价值股，开始关注南下机会。

如何反弹成交：a股逐渐切值，h股作为技术龙头加入。选股重点是低风险特征、低估值、高业绩、业绩确定性高的股票，细分龙头会比尾部公司好。建议：1)政府支出主导的公共投资确定性：建筑、电网、光伏、风电、Q2关注消费建材、钢铁等中周期部分；2)关注消费品的临近机会：生猪、食品饮料、酒店。3)现金流稳定的方向：煤炭、化工资源、二线央企地产、银行。以及h股技术龙头。

中金公司：市场展现相对韧性，稳增长主线仍有配置价值

目前a股市场政策、估值、资金、行为等指标都在部分呈现底部的一些特征，市场已经具备中线价值。未来将重点关注国内稳增长政策背景下的基本面修复。短期内市场仍存在一定的不确定性。上周低于预期的社会融资可能部分反映了当前的需求疲软。“稳增长”将继续面临房地产、疫情、海外环境等挑战。我们建议

国内政策和经济环境正在逐步改善。在美联储的坚定组合下，我们建议先关注价值股，其次才是海外影响。

较小且交易结构不拥挤、前期超跌小盘成长股(500亿市值以下)。行业配置关注：(1)“旧式”稳增长发力(地产/消费建材/家电/银行)；(2)“供需缺口”通胀受益资源/材料(煤炭/铜/钾肥)；(3)受益民营信用环境逐步改善且交易结构健康赔率更吸引的小盘成长股(光伏电池组件/半导体设备)。

　　安信证券：低位平衡市，等待更明确的右侧信号

　　近期回暖的高景气赛道股能够持续走强么？我们认为当前属于反弹性质。在此前我们与投资者交流的过程中，发现高景气赛道股的暴跌来自几大忧虑：国内防疫防控导致供应链受阻的负面作用>稳增长兑现力度低于预期>成本冲击>行业竞争格局恶化>渗透率和市占率提升困难>产业政策存在调整可能。随着近期疫情可控、稳增长兑现和通胀回落，前三大忧虑因素(成本冲击、供应链和复工复产)而缓解，高景气赛道股出现反弹。

　　从交易逻辑上看，符合我们此前反复强调的“稳增长兑现，高景气转机”运动过程。也就是如果稳增长逐步落地，兑现预期，那么高景气则有望迎来转机，同时，稳增长兑现标志：1、两会和政治局会议(政策)；2、工业增加值(基本面盈利预期拐点，二季度经济底)；3、房地产股和消费股企稳回升(交易逻辑，3月15日房地产超额行情启动，4月至今消费超额行情启动)。换句话说，如果高景气能够持续走强，那么意味着“稳增长兑现”阶段结束，市场届时有望迎来反转。

　　对于当前四大主线“稳增长、高景气、疫后修复、全球通胀”，我们认为“稳增长”依然还是主阵地(阵地战，不宜来回切换)，建议配置优先顺序：稳增长(基建、地产链、银行)>高景气(数智化、光伏、军工、半导体、风电、新能源车))、疫后修复(社服、物流、医美、食饮等)>全球通胀(煤炭、有色、石化)。

　　天风证券：短期超跌反弹的空间大致为3月下旬的位置

　　市场3月中旬之前的下跌与疫情关联度不高，主要来自国内经济下行趋势、美联储收缩、俄乌战争等因素，而当前上海疫情的好转和复工复产并不能扭转上述3个因素，因此，短期超跌反弹的空间大致为3月下旬的位置。后续关键是观察上面3个因素的变化。

　　上海疫情后的配置思路，关注3个方面：①围绕上海复工复产，受长三角供应链影响较大的电子、电新、汽车。②围绕上海疫情后的需求恢复，主要是一些偏必选属性的方向，如餐饮、餐饮的上游、医美、眼科、牙科。③稳增长是一切问题的前提，关注调整较多的地产、以及上升到中央财经委层面的基建。

　　华安证券：政策持续加码，反弹行情延续

　　5月第2周，在上海部分区县实现社会面清零、美国贸易摩擦关税有望取消、美债收益率回落，内外多重利好共振下，主要股指反弹普涨，成长风格表现相对占优。后续随着全国疫情整体形势持续好转、稳增长政策加码加力确认，外部美债收益率阶段性逐步回落，A股超跌反弹的估值修复行情有望延续。

　　配置方面围绕三条主线，一是政策存在进一步加码预期的稳增长链条；二是美债收益率阶段性下行，估值压力缓释的成长风格；三是疫情常态化防控需求稳定释放下，业绩存在支撑的新冠相关医药细分领域以及必选消费品涨价。

　　粤开证券：A股有望延续震荡反弹走势

　　在政策托底与货币宽松双重驱动之下，A股有望延续震荡反弹走势，重点关注三条主线。

　　第一，关注成长板块的超跌反弹机会。今年以来，包括新能源和半导体在内的成长板块跌幅较大，目前相关行业风险已经逐步释放，后续在业绩快速增长和市场情绪回暖的带动下，有望迎来超跌反弹，建议重点关注新能源、军工和半导体等细分领域优质标的。

　　第二，关注政策发力的稳增长主线。内外扰动使得经济下行压力增大，稳增长作为政策主线，长期来看仍将是主线行情，建议关注直接受益于逆周期调节的新老基建以及地产板块中业绩突出、估值较低的标的。

　　第三，关注一季报边际改善超预期行业。A股一季报虽然整体业绩增速放缓，但仍有部分行业维持高速增长，甚至边际改善超预期。其中，上游资源品行业边际改善幅度较大，高景气有望持续，另外中下游的电力设备和商贸零售也有所改善，可以逢低关注业绩改善超预期带来的投资机会。

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