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年末估值切换能源转型和价值股修复成双主线

发布于：2022-05-11 17:14:11 阅读：评论：15 来源：基金交易见解

中信证券：建议在11月强化低位价值配置，布局中期蓝筹回归

中信证券表示，11月起，a股将启动中期蓝筹回归行情。相对于增长的高预期和周期的高基数，低估值板块的市场走势更为清晰。建议11月加强低价值配置，布局中期蓝筹回归。

建议围绕基本面预期低位、估值低位、高景气板块调整后相对低位三个维度进行部署，风格上重点强调白马价值，包括：1。基本面仍预期较低的品种，重点关注前期受成本和供应链问题压制的中游制造业，如小家电、汽车零部件等，逐步加入部分估值已回归合理区间的消费和医药行业，如白酒、食品、免税、疫苗、血液制品等；2。对于估值仍相对较低的品种，关注房地产信用风险有望放缓后的优质开发商和建材企业，经济增速有望大幅放缓后估值修复空间的银行，政策打压有望改善的港股互联网龙头；3。高景气板块调整后，品种处于相对低位，如国产化逻辑驱动的半导体设备、专用芯片器件、锂电池、军工等。

国泰君安证券：结构至上，风格切换

国泰君安证券表示，悲观预期集中，市场不存在系统性调整风险。挖掘结构亮点从三季报来看，消费者盈利预期正在被修正。周期的大幅下跌不仅是因为政策冲击，也是因为需求预期的抑制。配置方面，国泰君安证券10月以来维持“站在风格切换的起点”和“低估值收割季”的判断，配置逻辑从周期转向消费，从前期的景气进攻转向低估值防守。

从行业配置：周期到消费，从高估值攻击到低估值防御。1)消费：加速预期筑底，推荐白酒、生猪、汽车零部件等高性价比板块。其业绩得到支持，负面预期被稀释；2)消费电子：随着Oculus爆款产品带动VR设备的普及，可穿戴设备有望成为新的增长点；3)金融地产：券商和银行的地产盈利预期已逐步改善；4)新能源：高景气方向依然稀缺，推荐新能源汽车、光伏、UHV、绿电。

中信建投证券：决胜当下，布局来年

中信证券表示，结构上，四季度考核在即。今年，市场分化严重。在冲刺阶段，“赢在当下”将继续专注于能量转化。长期看“来年布局”，不妨关注价值股的修复机会。6月以后，新兴市场优质权益远跑输发达市场，相对性价比已进入“好球区”。我们可以预期下一轮美元资产冲击和资金回流新兴市场。

行业配置：在“赢在当下”可以继续关注能源转型，在“布局明年”不妨关注价值股的修复。四季度考核在即，能源转型和价值股修复构成市场双主线。1)“赢在当下”:微观景气向好，政策催化机构仓位持续合力。第四季度新能源汽车、光伏、电力等能源转型市场。还在路上。此外，还可以关注军工的高景气增长等。通过循环；2)“来年布局”:性价比相对较高的优质蓝筹将进入“好球区”，如受益于利率回升的银行、前期超跌的消费医药、“缺芯反转”的汽车等。

中金公司：配置逐步向中下游倾斜

第三季度业绩披露后，市场对

配置建议：的领先部门和落后部门是平衡的。随着上游价格局部见顶，配置可逐步向中下游调整，可关注以下方向：1)国内具有较高景气度和竞争力或成长性的产业链：电动汽车产业链、光伏、科技软硬件、半导体、部分制造业资本品等。根据行业景气度和估值控制节奏；2)泛消费行业：消费增长轨迹可能逐渐进入调整末期。建议自下而上选股，逐步布局，包括食品饮料、医药、轻工、家电等。3)部分估值合理、格局较好或有成长性的周期：本地原材料周期板块仍有调整风险；同时，受政策预期支撑、相对落后或受结构性增长支撑的领域，可能具有一定的交易价值，比如水泥和一些小金属。

海通证券：今年有望偏

均衡，看好大金融、新基建、消费

　　历史上四季度行情结构分化、收敛、均衡均有发生，收敛往往源于政策催化，如09、10、12、14年。今年市场环境有点类似10Q4、14Q4，经济退、政策进，但政策力度更温和，结构有望略收敛、偏均衡。政策偏暖、估值尚可，市场趋势向好。

　　海通证券认为今年有望偏均衡，众乐乐。市场可为，结构均衡。首选低估的大金融，海通证券认为房地产依旧有望迎来估值修复机会。历史上，四季度银行地产出现修复的概率较大。其次是新基建(硬科技)。“新基建”是兼顾短期刺激有效需求和长期增加有效供给的最佳结合点，是中国经济迈向高质量发展、创新发展的大国重器。消费跟随式反弹。从过去20年的历史统计规律来看，食品饮料、家用电器、医药生物在Q4录得正收益的概率更大，Q4大消费可能会迎来估值修复。

　　兴业证券：科创再起，聚焦七大方向

　　“随着”滞胀“阴云渐退，市场进入交易”衰退阶段，科技科创已吹响反攻号角。后续，主线将再次回归科技板块，结合三季报以及明年的景气展望，重点看好七大科创方向。

　　1)军工：三季报业绩亮眼，毛利率加速上升，资本开支充分增长，盈利持续性较好。2)光伏：渗透率将持续提升，预计全年国内新增装机将超55GW。在需求高景气的背景下，光伏产业链价格仍将维持高位。3)风电：国常会提出“要加快推进沙漠戈壁荒漠地区大型风电、光伏基地建设”，大基地项目有望稳步推进。4)新能源汽车：受益产业政策支持、内外需求共振，新能源车销量持续高增。5)半导体：2022年半导体设备销售额增速有望维持10%以上，国产替代有望继续驱动国内半导体企业高景气。6)5G新基建：经济下行压力下，新基建即是稳增长的重要方向，也是补短板的关键领域。7)创新药产业链、CXO:医药板块随着前期的调整，整体性价比已经凸显。中长期，中国创新药市场增速将显著大于仿制药，预计将带来医药研发支出的大幅增长，创新药、CXO板块景气度将得到长期支撑。

　　广发证券：“真空期”双握财报与配置线索

　　广发证券认为A股仍处于“内需担忧升温”叠加“稳增长政策将出未出”的真空期。从新华社十问中国经济及近期的高频数据来看，短期逆周期调控大幅加码的概率不高，当前“真空期”还会延续一段时间。A股在历史上的四个“真空期”阶段，股指表现往往“先抑后扬”，区间板块以“业绩相对优势”及“稳增长预期受益”方向占优。本轮“稳增长”线索略有后延因此市场仍阶段聚焦于景气优势方向，等待进一步政策确认信号。

　　山西证券：结构性行情延续，关注景气主线

　　山西证券表示，宏观经济层面，“类滞胀”仍在深化演绎，国内保供稳价政策重拳频出，预计相关品种供需矛盾有望逐步缓和，但短期情绪及预期波动仍然较大；经济下行压力相比通胀上行的压力更为严峻，这也决定了宏观政策仍然以稳增长为重点，短中期货币政策仍有进一步放松的可能，宏观流动性有望继续维持合理充裕；另外财政政策、产业政策也有望围绕“十四五规划”重点发展的领域进一步发力，激发实体经济活力，建议继续关注新能源、新基建、高端装备制造等重点领域。

　　中长期来看，山西证券建议投资者持续关注三个方向。消费板块：医药、消费升级。长期优质赛道：碳中和、科技创新、新基建。稳健底仓品种：大金融。

　　国盛证券：年末估值切换，行情启动

　　从高频跟踪的融资数据来看，10月后段政府专项债明显发力，单周发行规模创下年内新高。自8月以来，在稳信用预期的驱动下，价值股结束单边下行趋势，低估值与高估值板块走势基本持平，消费、金融为代表的价值板块有所回暖。跨周期调节的政策基调下，专项债发行及相关配套融资将带动社会融资在跨年阶段继续改善，年末年初财政发力(形成实物工作量)也有望缓解经济悲观预期，随着社融拐点的确认，年末行情将随之启动。

　　年末行情即将启动，主赛道外增配价值股。(一)业绩窗口期过后，当期业绩对股价的解释力度下降，股价提前反映来年的盈利和估值预期，货币、信用双稳趋势下，对于价值股维持增持建议，大消费推荐汽车、食品、航空/机场/免税，低估值首推银行、券商，港股互联网平台建议左侧布局；(二)新基建发力方向，首推新能源基建(风光、储能、特高压)、国产工业软件等；(三)继续看好上游能源链(石化、油运油服)、成长性周期(小金属、磷氟化工)以及独立主线军工。

　　粤开证券：后续指数继续向上突破概率较大

　　近期A股整体持续温和放量，成交额已连续六个交易日突破万亿元，粤开证券认为预计在量能配合之下，后续指数继续向上突破概率较大。

　　整体来看目前宏观经济增速放缓延续，存在一定下行压力，流动性保持稳定基础上有望迎来边际宽松，在宏观经济滞涨的背景下，股市方面建议均衡配置。结合A股三季报和基金三季报披露情况，当下的配置有几点思路：一，关注A股三季报边际改善幅度较大的科技成长板块。二，基金三季报低配行业有望迎来加仓配置机会。三，整体配置方向可逐步向中下游转移。

　　后市攻略

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