好想你你“倒卖”草药赚了40亿后专注理财？

你的账户里有10多亿现金，我想你的(002582，股吧)贷款额今年第三季度比年初还是增加了。在这方面，我真的认为你们证券部给卢九金融的回复是“借款投资赚取息差”。想你，你真的是资本市场的“战神”吗？

图片来自卢九财经

自三季度财报发布以来，“红枣第一股”已经错过了你的(002582。SZ)令人担忧的表现，这也让其陷入了舆论的风暴中。11月12日，针对最近市场上密集的质疑，我真的很怀念你在投资者互动平台上说的“公司一切都好，欢迎投资者实地考察。”

把草药味高溢价卖了之后，真想一夜暴富。到目前为止，你还没有在萎靡不振的红枣产业之外找到一条亮眼的第二条增长曲线，就把今年二三季度利润断崖式下滑的“锅”甩给了百草味。

事实上，当你手里有大量现金时，你更倾向于“平躺”。2021年上半年近一半的收入来自于此。如果排除这些收益，我真的觉得你的表现会更难看。值得注意的是，在今年第三季度，我真的认为你的贷款额仍然比年初有所增加，尽管你的账户上仍然有超过10亿的现金。在这方面，我真的认为你们证券部给卢九金融的回复是“借款投资赚取息差”。

曾经的“药茂”云南白药(000538，股吧)浮亏15亿；之后，“期货之王”秦安股份(603758，股吧)期货亏损，投资亏损7526万元，净利润143.33%。白酒“财务狂人”洋河股份(002304，股吧)在投资上也“踩雷”，三季度非经常性损益1.6亿。

沉迷理财的我好想你。真的会成为资本市场的“战神”吗？

01

悬崖滑道

今年第三季度，“红枣第一股”如此错过你的财报，实在是不尽如人意。财报显示，今年前三季度，公司实现营业收入7.62亿元，同比下降72.17%，净利润0.18亿元，同比下降99.18%。

至于净利润的断崖式下滑，我真的很怀念你将其归结为出售百草味，“主要是去年转让Homs 100%股权产生的较大投资收益”。

你已经不是第一次因为草药的味道而损失利润了。在今年的半年报中，我也想你，声称由于贵公司子公司杭州霍姆斯食品有限公司(百草味母公司)去年被出售给百事饮料(香港)有限公司，百草味被剔除出合并报表，直接导致半年报中的财务数据大不如前。

真的是这样吗？为了你，我好想你。过去获得的草本气味，更像是其“华丽外衣”的一层，掩盖了红枣主业的逐渐衰落。现在没有了百草味的保护色，我好想你，把你真正的内核展现给投资人。

回想起来，我怀念你的成功起源于三公消费礼品市场，有着强烈的时代契机。随着政策的收紧，枣产业的普遍升级，我真的觉得你很难通过高端的礼品形象继续保持高利润率。去年年报显示，2020年，我想你红枣及相关产品毛利率29.34%，同比下降3.46%；坚果产品毛利率为20.90%，同比下降4.36%。

从今年单季度来看，思念你营收分别为3.26亿元、1.76亿元、2.6亿元，同比变动-81.63%、-75.37%、3.96%，对应净利润分别为3600万元、1900万元和-3700万元，同比变动分别为23.42%和-3700万元。

你净利润的另一个支撑，取决于投资收益的减少和公司的财务费用。今年前三季度，公司财务费用为-4200万元，净投资收益为08

当时正是三只松鼠(300783，谷霸)、良品铺子等互联网渠道零食商争夺“零食第一股”的时候，百草味想让你通过合并实现曲线上市，从而抢占先机，更何况你和它的业务板块之间的业务协同性很强。3354百草味将大枣、核桃等核心产品纳入自身体系；想你也选择草本产品进入想你的线下渠道。

收购百草味后，“好百嫁”的效果立竿见影，真想让你的财报焕然一新。2017年到2019年，想念你的营收和利润快速增长，其他财务指标大幅提升。其中百草味贡献较大，同期贡献的营收分别占75.6。

不过，这段“联姻”也在2020年划上句号。2020年2月23日，好想你发布公告，称以7.05亿美元（约合人民币49.53亿元）的价格出售郝姆斯100%股权，接盘方为外资巨头百事可乐。

对于出售百草味，好想你在公告中表示：本次交易为上市公司成功的产业投资，通过本次交易，好想你可以获取丰厚的财务回报以及支持未来发展的充裕资金，“未来上市公司必将投入更多的资金进一步丰富公司的产品品类，做大做强公司主业，或者寻求与健康食品相关的投资和产业布局机会，助推公司向健康食品领域扩张。”

在业内看来，好想你出售百草味的目的有两个，一是可以获得丰厚的财务回报；二是友商三只松鼠、良品铺子均已上市，出售百草味可以避免竞争加剧导致的经营风险和商誉减值风险。

仅从交易数字上来看，好想你账面盈利40亿元，堪称完美。但在看空者心中，好想你这笔生意无异“杀鸡取卵”。

因为，好想你手里的牌面，能打出的好牌已经不多了。

03

等待下一个“百草味”？

平心而论，好想你是否还有优势？当然有优势。在大健康理念觉醒的当下，在红枣行业市场占比第一的好想你，仍有很多好的资本故事。但战略校准上的摇摆不定，也让此前主打礼品市场的好想你，既难以满足年轻消费者，又没有赶上消费升级。

根据媒体报道，在将百草味出售给百事时，好想你签署了不竞争条款，在郝姆斯股权交割后三年内，好想你不得通过线上销售与百草味业务相同的产品（枣类产品除外），涉及竞争性产品只能通过线下渠道运作。这意味着，在电商独挡业绩“半边天”的年代，仅能红枣产品“触电”好想你，至少失去三年的商业光景。

不仅线上受限，线下同样需要调整。早在2016年10月，好想你在收购郝姆斯时曾募集配套资金9.47亿元，其中有3.55亿元用于线下门店扩张、智慧门店改造等项目。然而此后三年，加上好想你预先自筹的1809.85万元，3.5亿元智慧门店募集投资累计投入项目资金共计2819.55万元。随后一纸公告，将剩余3.4亿元募集资金作为永久补充流动资金。好想你门店老化问题以及城市更新后的重点区域再布局，都在考验好想你的智慧。

为了迎合年轻人的消费，好想你也并非没有动作，例如聘请赵丽颖担任品牌形象人、推出冻干新品牌“小冻粮”等。目前来看，冻干食品在国内市场认可度有限，好想你更多以“布道者”角色，充当行业先锋。而从三只松鼠、良品铺子的产品迭代路线看，零食行业无法构筑深厚的商业护城河。即使后期冻干食品市场空间扩大，也将迎来友商的一哄而上，无法形成稳定和长期的回报。

或许如好想你出售百草味时公告中所述，其在寻求与健康食品相关的投资和产业布局机会，助推公司向健康食品领域扩张。等待押中下一个“百草味”，才是好想你更期待的情景。

04

谜之操作

显然，想要找到下一个“百草味”，是可遇而不可求。手握大把现金的好想你，似乎尝到了资本腾挪的“甜味”，远比卖红枣来得轻松，随即开展了一系列谜之操作。

去年上半年，好想你出售百草味后偿还了部分银行借款，资产负债率从2019年底的47.03%降至2020年底的11.74%，并开始大手笔分红。2020年度，好想你向全体股东合计派发现金红利4.70亿元。而在过去九年，好想你分红金额累计数为2.03亿元。

除了高额分红，好想你还实施了较大规模的股份回购。回购计划几经调整，好想你累计耗资6.57亿元，回购5870.62万股股份。此后，6.57亿元回购股份并注销，好想你用于分红的金额合计达11.27亿元。

分红与回购，对于上市公司是再正常不过的操作，不正常的是其回购的曲折过程，以及大股东的高调减持。

6月9日，好想你发布的11条公告中，《关于持股5%以上股东及公司董事减持股份的预披露公告》和《关于回购公司股份方案的公告》赫然在列。据回购方案显示，本次回购的股份数量不低于1.13亿股（含），不超过2.26亿股（含），占目前公司总股本的比例不低于 21.91%、不超过 43.83%。回购价格不超过人民币13 元/股（含）——回购股份占总股本比例则高达20%~44%，在资本市场实属罕见。

值得一提的是，公告发布当天，好想你股价已报收于10.31元/股，距离董事会制订回购价格13元上限的差价仅有2.69元，价格空间为26%。蜂拥而入的投资者拉升了股价，也为同时减持的大股东提供了更大的套现空间。

有明白的投资者当即指出：“小散随便买点股价就上13元，到时候公司一股不回购也不违规，就算是没上13元不回购又咋滴，大不了收个警示函。”一语成谶！今年的6月2日，该次回购实施期限的最后数日，好想你宣布要调整回购比例，调整后的回购股份数量变为不低于4120万股，不超过6720万股。相比之前的回购数量，缩水超六成。

面对深交所问询函要求好想你说明调整回购的合理性，以及是否存在利用回购事项配合相关主体减持的情形。好想你只是轻描淡写地回应资本市场风格切换，且“减持行为与公司推出回购方案属于各自独立决策事项”。

05

投资理财“战神”？

好想你看似在诸多战略上摇摆不定，但在投资理财一事中，却十分热衷且坚定。

去年6月，刚刚卖掉百草味的好想你就迫不及待地发布公告，宣布拟追加使用自有闲置资金19亿元购买理财产品，即使用合计不超过39亿元的自有闲置资金购买理财产品。

大手笔的理财举动，也引起了监管部门的注意。深交所发函称，“你公司报告期内委托理财发生额36.75亿元，未到期金额20.90亿元……你公司报告期末交易性金融资产余额16.15亿元，较2019年末增长22,310.56%，其中理财产品期末余额为16.13亿元。”

该函要求披露具体购买的理财产品类型、名称、利率、期限、存放银行或其他机构的名称及关联关系（如有），逐一说明上述理财产品的最终投向，是否存在最终投向关联方的情形。

亦有媒体注意到，财报显示，截至今年9月底，好想你账面上还存在4.82亿元短期借款，而年初为3亿元，意味着今年前三季度，公司新增了1.82亿元短期借款。而根据财报数据推算，好想你存在较为明显的资金闲置，预计闲置资金超过10亿。

拥有大量资金闲置，好想你还向金融机构新增借款，这种财务运作意欲为何？陆玖财经以投资者的身份致电好想你证券部，该部工作人员告诉陆玖财经：“原因很简单，我们和金融机构有良好的互动，额度不用也是浪费，通过贷款投资吃息差。”他还表示，目前看投资收益是可以覆盖贷款成本。

几乎“梭哈式”的理财，好想你真的是资本市场战无不胜的“战神”？实际上，仅以上市公司发布的三季报中，其中因投资理财而踩雷的上市公司就不再少数。前有“药茅”云南白药炒股浮亏15亿，后有“期货之王”秦安股份期货折戟，投资亏损7526万元，导致归母净利润下滑143.33%。而白酒圈的“理财狂魔”洋河股份，第三季度的非经常性损益出现1.6亿亏损。此外，洋河大量购入信托产品中，踩雷恒大、宝能，相关10个信托产品总金额高达13.03亿元，如果到期无法兑付，可能血本无归。

那么，同样热衷理财的好想你，究竟会选择哪些投资和理财赛道？在6月26日好想你独立董事的独立意见回复函中，陆玖财经仅查询到“报告期内公司委托理财产品均不存在最终投向关联方的情形。”

截至发稿，陆玖财经尚未查询到好想你方披露具体购买的理财产品类型、名称、利率等细节。不过，常在资本河边走，好想你还是要多看看“云南白药”的投资案例。

真相无法揭露，只能接近

作者 : 陈沛  编辑 : 丽雅   排版 : 忠瑞

出品｜陆玖财经·北京办公室

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