庞 北信瑞丰基金:消费复苏还有多远?

发布于:2022-06-09 09:25:26 阅读: 评论:18 来源:理财经验

2020年初的疫情给国民经济的各个部门带来了巨大的冲击。随着国内疫情逐步得到控制,居民生产生活逐步恢复正常,但消费数据恢复持续疲软。今年8月,社会消费品零售总额增速仅为2.5%。国庆期间日均旅客发送量仅为2019年同期的66%。

我认为原因如下:

一、国内零星疫情的扰动

我国疫情虽已得到有效控制,但仍有零星输入病例引起的零星疫情。在高风险地区将采取一些措施,停止工作,停课和限制人员的流动和聚集。这些措施会对餐饮、娱乐场所等线下消费场景产生很大影响。同时,每次疫情爆发对居民的心理影响会持续一段时间,导致疫情结束后一段时间居民出行活动下降。例如,由于9月中下旬福建爆发疫情,福建省“十一五”期间的游客量比2019年下降了近70%。

二、K型复苏带来边际消费倾向的减弱

如果看消费品的细分结构,会发现疫情后可选消费的恢复明显好于强制消费。从实际观察中也可以发现,高端消费的修复要好于大众消费,反映出这背后的原因是中低收入群体受疫情影响更大。2020年,受疫情影响,住宿、餐饮、水利和居民服务平均工资出现负增长,出租和商务服务、交通仓储、娱乐和卫生出现极低的个位数增长。同时,截至今年Q2,农村外出务工人数仍未恢复到疫情前的高水平,外出务工收入两年平均增速仍明显低于疫情前。中低收入群体的就业和收入水平受到疫情的制约,影响其边际消费意愿,从而直接影响大众消费的复苏。

三、中下游企业盈利趋弱导致社会集团消费减弱

消费领域的另一个重要组成部分,以政府、企事业单位为代表的社会群体的消费也有很大的影响力,占社会消费品零售总额的近一半。据信达证券测算,疫情发生后,社会群体消费持续弱于居民消费。究其原因,一是疫情发生后,保障民生等财政支出压力大,在“活得太苦”的政策导向下,政府部门消费增长动力不足;第二,与居民个人相比,政府和企事业单位在执行疫情控制措施时会更加严格。疫情控制下,企事业单位举办大型活动、会议、商务接待等更加谨慎。三是疫情后上游原材料价格大幅上涨,压低了中下游企业和小微企业的盈利能力,使其减少非生产经营支出。中下游数量众多的小微企业也是社会群体消费的一大主力。

展望未来,这些制约消费的因素将逐步得到改善。首先,我国已完成22亿剂疫苗接种,部分省份已开始接种第三针加强剂。可以说,我国已经基本建立了有效的免疫屏障。随着境外输入性案件的科学有效管控,国内线下消费场景有序放开的条件已经具备;其次,境外疫情也得到逐步控制。受疫情严重影响的大宗原材料供应有望逐步恢复正常,国内中下游和小微企业盈利有望恢复,疫情叠加的局面有望缓解

中国的消费潜力依然巨大。即使在疫情影响下,今年国庆期间电影票房同比增长18%,仅次于疫情前的2019年历史最高值;同时,国庆期间大城市交通拥堵指数也超过了2019年同期水平,说明跨区域长途旅游受疫情心理影响有所抑制,但城市线下消费活动依然十分旺盛,说明居民消费意愿和消费潜力仍在。如果疫情带来的制约逐渐消失,消费将迎来强劲复苏。

党的十九届五中全会提出,到2035年,“全体人民共同富裕取得更加明显的实质性进展”。8月17日召开的中央财经委员会第十次会议,再次研究讨论了共同富裕的目标和实现路径。从长期来看,共同富裕政策将大大提高中低收入者的收入水平,从而提升全社会的边际消费倾向和消费率,这无疑是消费行业的重要长期推动因素。

文章来源:WIND资讯

作者简介:庞硕士,历任清华大学生命科学学院院长助理、北京合正知春投资管理有限公司研究部研究员、宏利基金管理有限公司研究部助理研究员、工银瑞士瑞信银行基金管理有限公司研究部医学研究员,2019年1月加入北信瑞丰基金,现任权益投资部基金经理。

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