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庞北信瑞丰基金:消费复苏还有多远？

发布于：2022-06-09 09:25:26 阅读：评论：8 来源：理财经验

2020年初的疫情给国民经济的各个部门带来了巨大的冲击。随着国内疫情逐步得到控制，居民生产生活逐步恢复正常，但消费数据恢复持续疲软。今年8月，社会消费品零售总额增速仅为2.5%。国庆期间日均旅客发送量仅为2019年同期的66%。

我认为原因如下：

一、国内零星疫情的扰动

我国疫情虽已得到有效控制，但仍有零星输入病例引起的零星疫情。在高风险地区将采取一些措施，停止工作，停课和限制人员的流动和聚集。这些措施会对餐饮、娱乐场所等线下消费场景产生很大影响。同时，每次疫情爆发对居民的心理影响会持续一段时间，导致疫情结束后一段时间居民出行活动下降。例如，由于9月中下旬福建爆发疫情，福建省“十一五”期间的游客量比2019年下降了近70%。

二、K型复苏带来边际消费倾向的减弱

如果看消费品的细分结构，会发现疫情后可选消费的恢复明显好于强制消费。从实际观察中也可以发现，高端消费的修复要好于大众消费，反映出这背后的原因是中低收入群体受疫情影响更大。2020年，受疫情影响，住宿、餐饮、水利和居民服务平均工资出现负增长，出租和商务服务、交通仓储、娱乐和卫生出现极低的个位数增长。同时，截至今年Q2，农村外出务工人数仍未恢复到疫情前的高水平，外出务工收入两年平均增速仍明显低于疫情前。中低收入群体的就业和收入水平受到疫情的制约，影响其边际消费意愿，从而直接影响大众消费的复苏。

三、中下游企业盈利趋弱导致社会集团消费减弱

消费领域的另一个重要组成部分，以政府、企事业单位为代表的社会群体的消费也有很大的影响力，占社会消费品零售总额的近一半。据信达证券测算，疫情发生后，社会群体消费持续弱于居民消费。究其原因，一是疫情发生后，保障民生等财政支出压力大，在“活得太苦”的政策导向下，政府部门消费增长动力不足；第二，与居民个人相比，政府和企事业单位在执行疫情控制措施时会更加严格。疫情控制下，企事业单位举办大型活动、会议、商务接待等更加谨慎。三是疫情后上游原材料价格大幅上涨，压低了中下游企业和小微企业的盈利能力，使其减少非生产经营支出。中下游数量众多的小微企业也是社会群体消费的一大主力。

展望未来，这些制约消费的因素将逐步得到改善。首先，我国已完成22亿剂疫苗接种，部分省份已开始接种第三针加强剂。可以说，我国已经基本建立了有效的免疫屏障。随着境外输入性案件的科学有效管控，国内线下消费场景有序放开的条件已经具备；其次，境外疫情也得到逐步控制。受疫情严重影响的大宗原材料供应有望逐步恢复正常，国内中下游和小微企业盈利有望恢复，疫情叠加的局面有望缓解

中国的消费潜力依然巨大。即使在疫情影响下，今年国庆期间电影票房同比增长18%，仅次于疫情前的2019年历史最高值；同时，国庆期间大城市交通拥堵指数也超过了2019年同期水平，说明跨区域长途旅游受疫情心理影响有所抑制，但城市线下消费活动依然十分旺盛，说明居民消费意愿和消费潜力仍在。如果疫情带来的制约逐渐消失，消费将迎来强劲复苏。

党的十九届五中全会提出，到2035年，“全体人民共同富裕取得更加明显的实质性进展”。8月17日召开的中央财经委员会第十次会议，再次研究讨论了共同富裕的目标和实现路径。从长期来看，共同富裕政策将大大提高中低收入者的收入水平，从而提升全社会的边际消费倾向和消费率，这无疑是消费行业的重要长期推动因素。

文章来源：WIND资讯

作者简介：庞硕士，历任清华大学生命科学学院院长助理、北京合正知春投资管理有限公司研究部研究员、宏利基金管理有限公司研究部助理研究员、工银瑞士瑞信银行基金管理有限公司研究部医学研究员，2019年1月加入北信瑞丰基金，现任权益投资部基金经理。

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